李海靜：全球?qū)捤芍芷趯⒅厮苜Y產(chǎn)定價(jià)

　　海外宏觀方面，下半年以來，為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩及可能面臨的衰退風(fēng)險(xiǎn)，全球央行接連發(fā)布降息決議，英國(guó)、加拿大、歐洲央行等相繼降息。美聯(lián)儲(chǔ)時(shí)隔四年重啟寬松周期，于9月19日超預(yù)期降息50個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)期待已久的降息靴子最終落地。至此，全球開啟了以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為核心的寬松周期。美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖預(yù)測(cè)今年還有25-50個(gè)基點(diǎn)的降息幅度，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)和消費(fèi)者信心走弱正形成共識(shí)；歐洲央行年內(nèi)已兩次降息，但經(jīng)濟(jì)景氣度萎縮、部分經(jīng)濟(jì)體步入衰退邊緣正提升市場(chǎng)對(duì)四季度歐洲央行進(jìn)一步降息的預(yù)期。

　　國(guó)內(nèi)宏觀方面，海外寬松周期打開了我國(guó)政策空間，美聯(lián)儲(chǔ)降息不到一周，我國(guó)推出了“9·24”政策組合拳，進(jìn)一步推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。9月26日召開的中共中央政治局會(huì)議，強(qiáng)調(diào)“有效落實(shí)存量政策，加力推出增量政策”“努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)”，預(yù)計(jì)后續(xù)財(cái)政政策將協(xié)同發(fā)力。

　　大類資產(chǎn)配置邏輯

　　美聯(lián)儲(chǔ)9月降息后各類資產(chǎn)迅速反應(yīng)，海內(nèi)外資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)明顯。四季度隨著全球進(jìn)入寬松周期，大類資產(chǎn)的表現(xiàn)和配置也走到了十字路口，如何看下階段的投資機(jī)會(huì)？

　　股票市場(chǎng)上，A股在9月底迎來政策東風(fēng)，放量上沖至3000點(diǎn)上方。當(dāng)前，政策對(duì)資本市場(chǎng)的呵護(hù)明顯，短期股指向上較為確定。展望四季度，國(guó)內(nèi)外政策寬松周期將明顯改善市場(chǎng)流動(dòng)性，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好也有望迎來顯著變化，股票市場(chǎng)面臨的宏觀環(huán)境再次優(yōu)化。需要關(guān)注的是，A股的趨勢(shì)性行情還取決于經(jīng)濟(jì)基本面和企業(yè)盈利。

　　債券市場(chǎng)上，四季度來看，債市整體仍處于順勢(shì)，全球降息周期的大背景也在一定程度上強(qiáng)化了債牛預(yù)期。盡管當(dāng)前債券收益率已在阻力位，但長(zhǎng)期利率中樞下行的態(tài)勢(shì)未改。一方面是受實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行慣性的影響；另一方面，存款利率持續(xù)下調(diào)加速存款向理財(cái)“搬家”，居民增加對(duì)固收類資產(chǎn)的配置使得機(jī)構(gòu)欠配行情還在。

　　大宗商品市場(chǎng)上，原油供求壓力凸顯，國(guó)際油價(jià)一度跌破70美元/桶。展望四季度，國(guó)際原油市場(chǎng)供需格局難有顯著變化，油價(jià)大概率仍承壓。一方面，全球原油在四季度將進(jìn)入消費(fèi)淡季，投資者對(duì)能源需求前景的擔(dān)憂不減；另一方面，OPEC+(歐佩克+)將從四季度逐漸取消減產(chǎn)份額，加之部分產(chǎn)油國(guó)的產(chǎn)量仍在增加，原油供應(yīng)依舊寬松。此外，地緣政局的動(dòng)蕩風(fēng)險(xiǎn)等因素都將深刻影響油價(jià)走勢(shì)。

　　黃金市場(chǎng)方面，國(guó)際金價(jià)屢創(chuàng)歷史新高，最高突破2680美元/盎司。四季度來看，黃金市場(chǎng)整體仍順風(fēng)，一方面，美國(guó)大選的反復(fù)博弈和結(jié)果將擾動(dòng)市場(chǎng)，黃金將更多定價(jià)避險(xiǎn)屬性；另一方面，新一輪寬松周期下金價(jià)有望打開新的上行空間。疊加地緣政治、再通脹風(fēng)險(xiǎn)等因素，黃金依舊是大類資產(chǎn)配置的優(yōu)選品種。調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)主要來自于市場(chǎng)獲利了結(jié)的回調(diào)等。

　　外匯市場(chǎng)上，美元指數(shù)受降息交易影響滑入下行通道，創(chuàng)近一年來新低，三季度已累計(jì)跌超4%。四季度來看，市場(chǎng)對(duì)9月降息迅速定價(jià)后，短期美元指數(shù)突破100關(guān)口或面臨一定阻力。美元面臨的變數(shù)在于：降息并不必然導(dǎo)致美元持續(xù)走弱，美歐經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)比以及貨幣政策的寬松差異會(huì)更多地主導(dǎo)美元走勢(shì)。

　　人民幣匯率受益于美元指數(shù)走弱、中美利差收窄等因素影響持續(xù)走強(qiáng)。隨著政策空間逐漸打開，當(dāng)下人民幣匯率預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)。后續(xù)來看，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期下整體利好包括人民幣在內(nèi)的非美貨幣；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)也是影響人民幣匯率的主要?jiǎng)幽�。整體來看，四季度國(guó)內(nèi)政策加碼是大概率事件，外匯市場(chǎng)面臨的宏觀環(huán)境較上半年好轉(zhuǎn)，人民幣匯率有望保持穩(wěn)中趨升的態(tài)勢(shì)。

　　其他主要資產(chǎn)方面，美股在經(jīng)歷7月調(diào)整后重回上行態(tài)勢(shì)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升正催化市場(chǎng)行情，革新性的人工智能技術(shù)有望驅(qū)動(dòng)美股繼續(xù)引領(lǐng)全球。但當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)美國(guó)大選的不確定性似乎并未充分定價(jià)，股指或難免寬幅波動(dòng)。美債聚焦美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏，歷次降息顯示，市場(chǎng)通�！皳屌堋苯迪⒔灰祝�降息前以及整個(gè)降息周期，美債收益率下行幅度較大。港股歷來是全球降息周期的受益者，美聯(lián)儲(chǔ)降息落地后港股迎來明顯反彈。降息周期開啟后有望持續(xù)改善港股市場(chǎng)流動(dòng)性；加之目前港股估值仍處于低位，以及人民幣和港幣升值帶來中資股吸引力的提升，這些因素均將支持港股相對(duì)收益行情。(中新經(jīng)緯APP)

　　(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)

　　中新經(jīng)緯版權(quán)所有，未經(jīng)授權(quán)，不得轉(zhuǎn)載或以其他方式使用。

責(zé)任編輯：張芷菡