蘆哲：央行新工具為“耐心資本”提供增量資金

　　中新經(jīng)緯9月25日電 題：央行新工具為“耐心資本”提供增量資金

　　作者 蘆哲 方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

　　9月24日，央行表示創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具支持股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展，具體措施為創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利，以及股票回購(gòu)、增持專項(xiàng)再貸款等新型貨幣政策工具。這些政策措施將分別影響對(duì)其他金融性公司債權(quán)和對(duì)其他存款性公司債權(quán)，預(yù)計(jì)5000億元和3000億元的首批操作額度將推動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張。同時(shí)在“降息”和“降準(zhǔn)”的總量政策加持下，廣義流動(dòng)性和狹義流動(dòng)性或均積極改善。

　　央行新設(shè)證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利工具，高流動(dòng)性資產(chǎn)進(jìn)行出售后能獲取現(xiàn)金，且通過(guò)這項(xiàng)工具獲取的資金只能用于投資股票市場(chǎng)繼續(xù)進(jìn)行增持，這部分流動(dòng)資金一方面可以大幅提振市場(chǎng)的活躍程度，另一方面，新增持的部分能實(shí)現(xiàn)再次抵押獲取新資金，促進(jìn)資金的正向循環(huán)。即通過(guò)央行新工具、機(jī)構(gòu)加杠桿為市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性的方式，“耐心資本”能獲取繼續(xù)增持股票的資金來(lái)源。從操作規(guī)模上來(lái)看，首期操作規(guī)模預(yù)計(jì)是5000億元，未來(lái)可視情況擴(kuò)大規(guī)模。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，今年通過(guò)ETF場(chǎng)內(nèi)成交的戰(zhàn)略資金總規(guī)模大約為7500億元，資金或存在使用上限，而新工具疏通了“耐心資本”資金不足的問(wèn)題，為“央行直接購(gòu)買(mǎi)ETF”的機(jī)制提供了先行的試驗(yàn)田，極大地增強(qiáng)了市場(chǎng)信心。

　　同時(shí)，央行創(chuàng)設(shè)股票回購(gòu)增持專項(xiàng)再貸款，引導(dǎo)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購(gòu)和增持股票，也有利于為“耐心資本”提供增量資金�！靶聡�(guó)九條”后，資本市場(chǎng)回購(gòu)和分紅規(guī)模持續(xù)提升，Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，A股上市公司已完成回購(gòu)金額超過(guò)1384億元，創(chuàng)出歷史同期新高，是2023年全年回購(gòu)規(guī)模的1.5倍。當(dāng)前市場(chǎng)高股息商業(yè)銀行貸款利率在2.25%左右，股息率穩(wěn)定高于2.25%的公司通過(guò)這一利好政策，可以實(shí)現(xiàn)增量資金“回購(gòu)—提升股價(jià)—分紅”的正向循環(huán)，鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)資本成為“耐心資本”。

　　當(dāng)前兩項(xiàng)工具在首期操作后都存在續(xù)作的可能性。如果央行的結(jié)構(gòu)性工具規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，“耐心資本”對(duì)市場(chǎng)提供的流動(dòng)性支持上限可能持續(xù)提升，對(duì)流動(dòng)性較高的ETF成分和滬深300成分股有明顯的催化作用，“回購(gòu)—股價(jià)提升—分紅”循環(huán)也直接利好有回購(gòu)能力和回購(gòu)意愿且高分紅的績(jī)優(yōu)股。本次市場(chǎng)正反饋的根本原因在于市場(chǎng)見(jiàn)到資本市場(chǎng)流動(dòng)性政策的創(chuàng)新，確定了市場(chǎng)增量資金的來(lái)源，市場(chǎng)信心提振也說(shuō)明市場(chǎng)的“流動(dòng)性底”基本確立。后續(xù)來(lái)看，信心提升后，細(xì)則發(fā)布、執(zhí)行和額度使用情況可能會(huì)引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)，市場(chǎng)進(jìn)入政策觀察期，如果財(cái)政政策接續(xù)，市場(chǎng)的信心有望進(jìn)一步向好。(中新經(jīng)緯APP)

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