美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)仍將降息50基點(diǎn)，亞太股市狂歡、外匯盤止盈

　　美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)仍將降息50基點(diǎn)，亞太股市狂歡、外匯盤止盈

　　四年來(lái)的首次降息終于落地，而且是超常規(guī)的50個(gè)基點(diǎn)(BP)降息。美股走高，亞太股市在9月19日開盤沖高，但由于50BP降息的預(yù)期在周初已經(jīng)打滿，美債收益率不跌反漲，外匯市場(chǎng)(非美貨幣)出現(xiàn)獲利了結(jié)，美元指數(shù)并未顯著下跌。

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾也用偏鷹派的論調(diào)中和了這次大幅度降息，避免市場(chǎng)將此解讀為應(yīng)對(duì)衰退，而只是將利率正常化，畢竟當(dāng)前實(shí)際利率(名義利率-通脹預(yù)期)已高于3%并未為金融危機(jī)以來(lái)的最高水平。他強(qiáng)調(diào)美國(guó)經(jīng)濟(jì)、勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然健康，不應(yīng)把本次會(huì)議降息50BP的行動(dòng)視為未來(lái)的降息步伐。美聯(lián)儲(chǔ)委員們對(duì)2024年利率落點(diǎn)的預(yù)測(cè)中位數(shù)為4.4%， 相較6月會(huì)議低0.7%，將2025年的利率預(yù)測(cè)中位數(shù)由4.1%下調(diào)至3.4%， 但仍不及市場(chǎng)近225BP的降息預(yù)期。

　　截至北京時(shí)間10:30，美元/離岸人民幣報(bào)7.0995，上證綜指漲0.82%，恒生指數(shù)漲0.75%。外匯專家、浙商中拓集團(tuán)金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理劉楊對(duì)記者表示，“前期降息預(yù)期打得很足，市場(chǎng)沿著降息的路徑大幅加碼相關(guān)頭寸，50BP落地后匯市明顯獲利了結(jié)。美國(guó)大選不確定性較高，此前美元指數(shù)很難進(jìn)一步走低。美元/人民幣的價(jià)格目前由外部因素主導(dǎo)。”

　　降息落地刺激亞太股市沖高

　　基于通脹的進(jìn)展和風(fēng)險(xiǎn)的平衡，美聯(lián)儲(chǔ)此次將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率區(qū)間下調(diào)至4.75%至5%。

　　相比起降息幅度，市場(chǎng)更關(guān)注的是鮑威爾的言論和經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)展望(SEP)，尤其是預(yù)測(cè)未來(lái)利率路徑的“點(diǎn)陣圖”。鮑威爾在會(huì)后發(fā)布會(huì)中表示，通脹取得進(jìn)展，勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況放緩，但更廣泛的指標(biāo)仍然表明經(jīng)濟(jì)相對(duì)穩(wěn)定；隨著近期數(shù)據(jù)出現(xiàn)變化，委員會(huì)的立場(chǎng)較6月出現(xiàn)較大變化，但他強(qiáng)調(diào)不應(yīng)把本次會(huì)議降息50BP的行動(dòng)視為未來(lái)的降息步伐，委員會(huì)將通過加快、放緩或暫停降息，對(duì)未來(lái)發(fā)布的相關(guān)數(shù)據(jù)作出反應(yīng)。他也表示美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)縮表。

　　本次會(huì)議發(fā)布最新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)及利率點(diǎn)陣圖顯示，相較于6月會(huì)議的預(yù)估，委員會(huì)下調(diào)今年GDP成長(zhǎng)率至2%，上調(diào)2024及2025年失業(yè)率至4.4%，上調(diào)2026年失業(yè)率至4.3%；2024年物價(jià)指標(biāo)PCE由2.6%下調(diào)至2.3%，下調(diào)2025年至2.1%， 2024核心PCE則由2.8%下調(diào)至2.6%， 并下調(diào)2025年至2.2%。

　　最新公布的利率點(diǎn)陣圖則顯示，委員們對(duì)2024年利率落點(diǎn)的預(yù)測(cè)中位數(shù)為4.4%， 相較6月會(huì)議低0.7%，將2025年的利率預(yù)測(cè)中位數(shù)由4.1%下調(diào)至3.4%， 將2026年底利率中位數(shù)下調(diào)至2.9%，長(zhǎng)期中性利率則由6月的2.8%上調(diào)至2.9%。這意味著今年年內(nèi)仍有兩次分別25BP的降息，但長(zhǎng)期的降息幅度不及市場(chǎng)的預(yù)期。

　　但由于降息落地，亞太股市明顯沖高，日經(jīng)指數(shù)225指數(shù)大漲近3%，上證綜指和恒生指數(shù)都攀升近1%。

　　瑞銀方面表示，歷史上，美國(guó)市場(chǎng)在非衰退期降息時(shí)的表現(xiàn)良好，此次也不大可能例外。該機(jī)構(gòu)的基準(zhǔn)情景仍是標(biāo)普500指數(shù)有望在年底升至5900，并在2025年6月底進(jìn)一步升至6200。同時(shí)，在非衰退降息背景下，亞太股市普遍受到利好。

　　8月以來(lái)，恒生指數(shù)的反彈幅度超過5%。建銀國(guó)際首席港股分析師趙文利對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，整體港股市場(chǎng)的業(yè)績(jī)略超預(yù)期，這次中報(bào)超預(yù)期的公司主要集中在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、科技硬件等成長(zhǎng)股。此外，美聯(lián)儲(chǔ)即將進(jìn)入降息周期，這也為港股上漲提供了有利的流動(dòng)性條件。隨著成長(zhǎng)股的盈利持續(xù)修復(fù)，市場(chǎng)風(fēng)格將逐漸轉(zhuǎn)變。

　　但摩根資管方面對(duì)記者表示，美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期，對(duì)股票和債券市場(chǎng)來(lái)說都較為利好，但在經(jīng)濟(jì)及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍有一定不確定性，以及市場(chǎng)預(yù)期與實(shí)際政策可能出現(xiàn)落差下，仍可能出現(xiàn)一定的波動(dòng)，投資者宜規(guī)避過度集中的風(fēng)險(xiǎn)，并專注于提高投資組合的質(zhì)量和多元化。

　　美元大選前難弱、非美貨幣暫止盈

　　早已充分定價(jià)降息預(yù)期的匯市顯然表現(xiàn)出更多“賣事實(shí)”的跡象。

　　非美貨幣普遍對(duì)美元回落，例如美元/日元回升至143附近，本周一度跌破140; 美元/離岸人民幣隔夜一度來(lái)到7.08附近，而19日交投在7.0945。截至北京時(shí)間7月19日，11:15，美元/人民幣7.092，美元/離岸人民幣報(bào)7.0948。

　　“匯市的定價(jià)傾向極端，此前英鎊、歐元、日元都對(duì)美元?jiǎng)?chuàng)下年內(nèi)新高，但此次美聯(lián)儲(chǔ)更為中庸，前期降息預(yù)期打得很足，這也導(dǎo)致目前市場(chǎng)出現(xiàn)了止盈�！眲�楊對(duì)記者表示，11月即將迎來(lái)美國(guó)大選，市場(chǎng)不確定性會(huì)顯著升高，大選前美元指數(shù)很難進(jìn)一步走低。

　　景順董事總經(jīng)理、亞太區(qū)固定收益主管黃嘉誠(chéng)對(duì)記者表示，近階段，南非、印度、墨西哥的選舉結(jié)果以及法國(guó)提前選舉都讓投資者倍感意外，并加劇了市場(chǎng)的短期波動(dòng)。但即將舉行的美國(guó)大選對(duì)明年甚至更遠(yuǎn)未來(lái)產(chǎn)生的影響最為重大。其選舉結(jié)果可能從貿(mào)易政策、財(cái)政政策以及其他方面影響市場(chǎng)。 此外，中東地區(qū)近期事件頻發(fā)，美國(guó)民主黨若當(dāng)選，或并不利于沖突的解決，再次體現(xiàn)出地緣政治環(huán)境仍然充滿風(fēng)險(xiǎn)。

　　盡管短期人民幣多頭出現(xiàn)止盈，但機(jī)構(gòu)仍認(rèn)為人民幣有走升的條件。有交易員對(duì)記者表示，從技術(shù)層面看，如果內(nèi)外部因素支持，觸及或突破7并非不可能。

　　此外，“結(jié)匯效應(yīng)”也受到關(guān)注。過去兩年來(lái)，由于美元升值以及中美利差較大，中國(guó)出口商多數(shù)都將外匯收入以美元存款形式保留，而非結(jié)匯，這從某種程度上也加劇了人民幣的壓力。不過，近期各大投行的測(cè)算顯示，中國(guó)出口商可能會(huì)將囤積的約5000億美元轉(zhuǎn)換為人民幣資產(chǎn)，在美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)降息的背景下，這可能導(dǎo)致人民幣對(duì)美元繼續(xù)升值。

　　劉楊對(duì)記者表示，“出口結(jié)匯盤已經(jīng)出來(lái)不少，但是今年能夠拿來(lái)結(jié)匯的美元應(yīng)該沒有2020年的多，可能真正可以拿來(lái)賣的美元資產(chǎn)約為2000億美元。不過，如果美國(guó)重要數(shù)據(jù)不好，市場(chǎng)喘口氣后繼續(xù)交易衰退和降息，投機(jī)力量可能會(huì)順勢(shì)把美元/人民幣打到7�！�

　　主流觀點(diǎn)認(rèn)為，人民幣要像2020年那樣升值，前提條件仍需要出口持續(xù)向好，企業(yè)持續(xù)結(jié)匯，和投機(jī)盤持續(xù)做空美元/人民幣(即看漲人民幣)。