熊園等：貨政報告釋放信號，央行貨幣政策相機抉擇特征將更加突出

　　中新經(jīng)緯2月14日電 題：貨政報告釋放信號，央行貨幣政策相機抉擇特征將更加突出

　　作者 熊園 國盛證券首席經(jīng)濟學(xué)家

　　穆仁文 國盛證券宏觀分析師

　　2月13日，中國人民銀行發(fā)布《2024年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》(后文簡稱《報告》)�！秷蟾妗范ㄕ{(diào)基本延續(xù)2024年12月9日中共中央政治局會議、12月12日中央經(jīng)濟工作會議等的表述，強調(diào)要實施好“適度寬松”的貨幣政策，繼續(xù)強調(diào)要“注重平衡好短期和長期、穩(wěn)增長和防風(fēng)險、內(nèi)部均衡和外部均衡的關(guān)系”，進一步確認2025年貨幣寬松的大方向。

　　匯率方面，《報告》重提了“堅決對市場順周期行為進行糾偏”，從央行1月并未實施降準(zhǔn)操作，轉(zhuǎn)而選擇上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)的系列舉措可以看出，穩(wěn)定匯率依舊是央行貨幣政策制定與執(zhí)行過程中的重要考量因素。但我們傾向于認為，穩(wěn)匯率工具箱充足，包括逆周期因子、發(fā)行離岸央票等，這對降息可能并非實質(zhì)約束，必要時降息可能仍是貨幣政策的優(yōu)先選擇。

　　《報告》新增了“強化逆周期調(diào)節(jié)，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏”表述，這意味著央行在貨幣政策操作上，相機抉擇的特征將更加突出。未來降準(zhǔn)、降息的節(jié)奏與力度可能會綜合考量穩(wěn)增長、穩(wěn)物價、穩(wěn)匯率、防風(fēng)險等多重關(guān)鍵因素。

　　穩(wěn)地產(chǎn)方面，《報告》新增“加大存量商品房和存量土地盤活力度”表述，應(yīng)指后續(xù)要用好保障性住房再貸款等結(jié)構(gòu)性政策工具。此外，央行還表示將“完善房地產(chǎn)金融基礎(chǔ)性制度”。

　　專欄1《進一步完善央行公開市場操作體系》則對公開市場操作的改革方向進行了詳細闡述，明確主要政策利率，推動向價格型調(diào)控轉(zhuǎn)型。公開市場7天期逆回購操作利率被確定為當(dāng)前的政策利率，這一明示將淡化中期借貸便利(MLF)政策利率色彩。通過這樣的調(diào)整，能夠逐步理順從短期到長期的利率傳導(dǎo)關(guān)系，向市場傳遞更加清晰的利率調(diào)控目標(biāo)信號。此外，央行同時創(chuàng)設(shè)買斷式逆回購。買斷式逆回購操作期限不超過1年，這一創(chuàng)新彌補了公開市場7天期逆回購和1年期MLF之間的工具空白。以上舉措，能有效盤活債券押品，增加可交易債券規(guī)模，進一步提高流動性管理的精準(zhǔn)性。(中新經(jīng)緯APP)

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