地方化債“加速跑”，今年置換債已發(fā)行超4800億元

　　地方化債“加速跑”，今年置換債已發(fā)行超4800億元

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道見習(xí)記者余紀(jì)昕 上海報(bào)道

　　近期，地方政府置換債發(fā)行節(jié)奏顯著加快，截至2月12日，今年置換債新發(fā)行總規(guī)模已達(dá)4848億元。

　　自去年新一輪化債安排下達(dá)以來，各地在防范化解隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面普遍采取積極行動(dòng)，地方債務(wù)置換工作取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

　　東方金誠研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)馮琳告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，置換債的作用在于推動(dòng)隱債顯性化，有助于緩解地方隱債償還壓力，助力地方實(shí)現(xiàn)隱債清零。同時(shí)，由于地方政府債發(fā)行利率不斷下降，推動(dòng)隱債顯性化也有助于大幅降低地方債務(wù)融資成本，緩解付息壓力。規(guī)模上看，2024年-2028年，用于置換隱債的再融資專項(xiàng)債和特殊新增專項(xiàng)債兩項(xiàng)合計(jì)達(dá)到10萬億元，而2023年底全國隱債余額是14.3萬億元。

　　“這意味著，在不考慮特殊再融資債的情況下，置換債規(guī)模就可以覆蓋隱債余額的70%�！瘪T琳對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析道。

　　置換債發(fā)行超4800億元

　　自去年11月化債“組合拳”推出，未來幾年地方置換債的發(fā)行節(jié)奏已基本明確。

　　新增專項(xiàng)債券方面，自2024年起連續(xù)五年，每年將從新增專項(xiàng)債券中安排8000億元用于化債。再融資專項(xiàng)債券方面，新增6萬億元地方政府債務(wù)限額用于置換存量隱性債務(wù)，每年2萬億元，分三年實(shí)施。

　　2025年初，新一輪的置換債發(fā)行“起跑”。據(jù)DM梳理，截至2月12日，今年已有15地披露發(fā)行“置換隱債專項(xiàng)債”，置換債新發(fā)行總規(guī)模已達(dá)4848億元。

　　記者注意到，發(fā)行額居前的是湖北省、浙江省、陜西省，發(fā)行額分別為699.82億元、565億元、564億元。從發(fā)行期限來看，“置換隱性債專項(xiàng)債”仍以10年期-15年期的中長期限為主。以時(shí)間換空間，這相對(duì)于短期債務(wù)來說更能有效緩釋地方償債壓力。

　　2月11日晚間，甘肅省財(cái)政廳公告，擬發(fā)行2025年第一批甘肅省政府債券。其中2025年甘肅省政府再融資專項(xiàng)債券(一至三期)募資用于置換存量隱性債務(wù)。這三期債券發(fā)行期限均為10年期，發(fā)行規(guī)模分別為25億元、184.16億元、164.06億元，將于2月18日招標(biāo)。

　　同日福建省財(cái)政廳亦公告，擬發(fā)行2025年第一批福建省政府一般債券(一期)、專項(xiàng)債券(一至六期)、再融資專項(xiàng)債券(一至三期)，其中再融資專項(xiàng)債券(一至三期)募資用于置換存量隱性債務(wù)，債券期限分別為7年期、15年期、30年期，債券計(jì)劃發(fā)行規(guī)模分別為33.35億元、206.325億元、206.325億元，將于2月18日招標(biāo)。

　　惠譽(yù)評(píng)級(jí)亞太區(qū)國際公共融資評(píng)級(jí)高級(jí)董事趙雨晴對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，10萬億元化債方案中的置換債，旨在通過發(fā)行專項(xiàng)債券在未來五年內(nèi)置換城投企業(yè)的隱性債務(wù)及清償?shù)胤秸�府�?duì)企業(yè)欠款。未來三年，每年可用于債務(wù)置換的資金為2.8萬億元，這相當(dāng)于惠譽(yù)預(yù)計(jì)的2025年到期城投債務(wù)的17%。

　　“這樣可將城投企業(yè)再融資風(fēng)險(xiǎn)控制在合理水平，城投企業(yè)的獨(dú)立信用狀況或因杠桿顯著降低而改善，融資成本也可能因較高利息成本債務(wù)的償還而得到壓降�！壁w雨晴分析道。

　　債務(wù)置換精準(zhǔn)發(fā)力

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理各地2025年政府工作報(bào)告以及預(yù)算草案發(fā)現(xiàn)，在2024年底地方債務(wù)置換工作的加速推進(jìn)下，多個(gè)地區(qū)表示正逐步實(shí)現(xiàn)隱性債務(wù)清零，與此同時(shí)融資成本已得到有效壓降。

　　財(cái)政部預(yù)算司司長王建凡在1月10日國新辦發(fā)布會(huì)上表示，隱性債務(wù)置換政策“松綁減負(fù)”的效果已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。各地置換債務(wù)平均成本普遍降低2個(gè)百分點(diǎn)以上，有的地方還超過2.5個(gè)百分點(diǎn)，還本付息的壓力大幅度減輕。

　　具體來看，天津市財(cái)政局表示，天津市2024年全口徑化債成效顯著，在加快政策性債券額度發(fā)行使用下，非標(biāo)、高息隱性債務(wù)全部出清，有息隱性債務(wù)平均利率較上年降低1個(gè)百分點(diǎn)。

　　內(nèi)蒙古自治區(qū)表示，地方政府融資平臺(tái)壓降66.5%，8個(gè)旗縣隱性債務(wù)清零。吉林省則表示，全省存量隱性債務(wù)已降至1000億元以下，全省58個(gè)縣(市、區(qū))隱性債務(wù)已清零，占到全部縣(市、區(qū))的82.9%。

　　另外，2024年多地實(shí)現(xiàn)債務(wù)等級(jí)顏色降檔。

　　不少地區(qū)完成了“退紅”任務(wù)。本溪市平山區(qū)表示，債務(wù)率由歷史最高737%降至244%，退出紅色高風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警地區(qū)，呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢(shì)。永安市政府工作報(bào)告提到，2024年再融資債券置換比例繼續(xù)保持全省各縣最高水平，全口徑債務(wù)持續(xù)處于脫紅區(qū)間。吉林省松原市表示，提前完成債務(wù)化解年度目標(biāo)，在全省率先實(shí)現(xiàn)隱性債務(wù)清零，融資平臺(tái)全部退出，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)實(shí)現(xiàn)降色、退出紅色。

　　亦有諸多區(qū)縣的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)由“橙”轉(zhuǎn)“黃”、“綠”。隨州市曾都區(qū)表示，綜合債務(wù)率下降32%，退出橙色風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。南通市通州區(qū)表示，積極爭取置換債券額度60.5億元，政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)由“橙”轉(zhuǎn)“黃”。內(nèi)蒙古阿爾山市政府工作報(bào)告顯示，2024年償還債務(wù)本息12.68億元，圓滿完成“化債退橙”任務(wù)。贛州市尋烏縣2024年?duì)幦√厥庠偃谫Y債券額度總量全市第一，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降級(jí)轉(zhuǎn)色、由橙變黃。

　　促進(jìn)城投公司轉(zhuǎn)型

　　隨各地化債有序進(jìn)行，“實(shí)施全口徑地方債務(wù)動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)”和“推進(jìn)融資平臺(tái)改革轉(zhuǎn)型”成為地方政府工作報(bào)告中頻繁出現(xiàn)的熱門關(guān)鍵詞。而對(duì)部分負(fù)擔(dān)較重、化債進(jìn)度緩慢落后的地區(qū)來說，2025年債務(wù)置換的具體思路仍需重點(diǎn)關(guān)注。

　　后續(xù)地方隱性債務(wù)置換工作將面臨何種風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)？

　　惠譽(yù)評(píng)級(jí)亞太區(qū)國際公共融資評(píng)級(jí)高級(jí)董事趙雨晴對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，目前債務(wù)置換僅覆蓋隱性債務(wù)，然而，隱債范圍之外的城投債可能規(guī)模更大。截至2023年末，全國范圍內(nèi)已披露隱性債務(wù)規(guī)模為14.3萬億元人民幣，不到惠譽(yù)估算的城投債總額的25%。這部分超出隱性債務(wù)范圍的城投債務(wù)也用于準(zhǔn)政策性投資項(xiàng)目，由于這類項(xiàng)目的運(yùn)營現(xiàn)金流有限，其對(duì)城投板塊構(gòu)成主要風(fēng)險(xiǎn)，這些項(xiàng)目的現(xiàn)金流可能不足以償還債務(wù)，地方政府將不得不為其提供額外支持。此類用于政策性項(xiàng)目的城投債務(wù)未納入隱性債務(wù)范圍。

　　“因此，已披露的隱性債務(wù)總額對(duì)實(shí)際用于現(xiàn)金流不足公共項(xiàng)目的城投債務(wù)規(guī)模或有所低估。”她表示。

　　馮琳告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，考慮到地方仍面臨財(cái)政收支壓力，以及除了隱性債務(wù)之外，還有規(guī)模更大的城投平臺(tái)經(jīng)營性債務(wù)，而平臺(tái)普遍自身造血能力不足，仍需依靠財(cái)政資源或新增融資進(jìn)行債務(wù)償還，因此，地方在利用置換債化解隱債的同時(shí)，還應(yīng)平衡好化債和發(fā)展之間的關(guān)系，并通過構(gòu)建債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的長效機(jī)制、提升債務(wù)資金使用效率等方式，解決深層次問題，夯實(shí)本輪化債的成果，避免陷入化債循環(huán)。

　　記者注意到，債務(wù)置換將部分高息城投債轉(zhuǎn)化為地方政府債，這對(duì)城投公司的轉(zhuǎn)型進(jìn)程起到加速作用。在2025年地方政府工作報(bào)告中，多地不約而同提到了區(qū)域城投退平臺(tái)進(jìn)度和相應(yīng)融資平臺(tái)數(shù)量壓降情況。因而，城投公司未來的融資和轉(zhuǎn)型方向值得關(guān)注。

　　“即使地方政府有意愿為其提供支持，超出范圍的債務(wù)仍將由城投公司依靠自身的運(yùn)營和融資能力償付�！壁w雨晴則對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，不同地區(qū)城投企業(yè)的投資模式可能會(huì)有所不同。經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)地區(qū)的城投公司越來越多地將公共項(xiàng)目與其他盈利項(xiàng)目合并，以實(shí)現(xiàn)交叉補(bǔ)貼。這些盈利項(xiàng)目通常包括其地區(qū)的公用設(shè)施和公用事業(yè)運(yùn)營，或者能夠從當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展中受益的投資項(xiàng)目，例如工業(yè)園投資和城市更新項(xiàng)目。

　　趙雨晴認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)實(shí)力較弱地區(qū)的城投公司應(yīng)保持穩(wěn)定投資水平，并爭取上級(jí)政府更多資金支持，如超長期特別國債或特殊再融資債券，用于新項(xiàng)目開發(fā)。